看小米一季度财报其实挺有酷好的。

好多报谈都说完全值很高：991亿元营收，47亿元利润，60.72亿元经调净利，放在中国科技公司里是巨无霸级别，但同比下滑10.9%、56.5%、43.1%，这在好多媒体的报谈中被罗致性冷漠了。

雷军曩昔十几年最横蛮的少量，即是总能在煤矿里挖出金子，用极低毛利硬件膨胀用户，再用互联网奇迹收货，这套花式在智高手机期间简直无往不利，今天依然行之有用：小米Q1手机收入442亿元，同比下滑12.5%；全球出货3380万台，流通23个季度全球前三，这个位置并不差，但被苹果压得有点横蛮，后者份额是增多的。也不是小米的手机不行，而是通盘Android阵营正在被苹果下千里影响，再加上存储等供应链资本高涨，行业都很难熬。

即便如斯，小米ASP依然涨到了1310元，这标明在小米汽车联动下其手机高端化后果显赫。但也不完全是，存储加价、DRAM和NAND缺货带来的消耗电子举座提价潮的影响破损冷漠。今天系数手机厂商都在加价，但这并不等于“泼天高贵”。价涨量跌，仅仅苹果和三星还能守住销量，中端阛阓被客不雅压缩，小米、OPPO、vivo、荣耀都被冲击。是以小米手机单价高了，收入下滑，无非是少卖了几台。

（图源：雷科技摄制）

但小米真确稳住基本盘的场所不是手机自身，而是互联网奇迹：95亿元收入，76.1%毛利率，这阐明小米创始的互联网硬件花式行之有用。好多东谈主一直把小米瓦解成一家硬件公司，其实从生意结构看，它越来越像Amazon的硬件：真确收货的不是 Kindle、Echo、Fire TV这些硬件自身，而是Prime、告白、云和内容生态。对小米来说，手机、电视、空调、空气净化器、手环，本体都是用户进口，真确的利润来自互联网奇迹。

这是老掉牙的故事了，但财报阐明小米这套花式如实有用，能赚到真金白银。是以即便手机收入下跌，小米手机×AIoT分部的猜测打算利润环比还能翻倍，有互联网业务在托底。这个花式以前被讥笑，说“卖一台手机赚不了几块钱”，但阛阓竞争愈强烈，小米性价比花式反而越有价值，能在血腥的硬件阛阓保合手性价比，就跟好意思团作念土产货生存打合手久战雷同，“捡硬币”自身即是一种稀缺智商。

仅仅新的问题又来了：汽车业务细君太烧钱了。

小米汽车Q1委用80856辆，190亿元收入，速率依然凶猛，SU7阐明小米不错将巨大的家具智商复制到简直一切品类——追觅的梦思其确实小米早已是实践，只好小米欢腾，它完全不错作念2000个BU，况且家具都能快速起量，卖钱收货。

（图源：电车通摄制）

更进军的是：小米汽车稳了。之前小米以及雷军际遇了流通几轮负面舆情，来势汹汹，但从财报来看，所谓负靠近小米汽车销量冲击不错忽略，该买的东谈主照旧买。好家具不怕黑，因为今天的小米汽车不是靠“参数”大致“平替”大致“流量”而在世，小米汽车自身即是品牌，用户心智缔造了。

汽车业务亏蚀31亿元，毛利率从23.2%掉到20.1%，阐述新能源汽车行业的竞争依然在“拼刺刀”的阶段。但汽车行业最雕悍的少量，不是造不出车、不是卖不出量，而是规模化之后利润被马上吃掉，亚博(中国)体育app终末真确活下来的，经常不是最性感的公司，而是供应链遵循最高的公司，比如比亚迪、奇瑞、长城、祥瑞、长安们。今天小米还在“抢阛阓”阶段，亏蚀对新势力是家常便饭，收货的原本就很少（冷常识：若是不算赛力斯，新势力理思曾赚过钱，蔚来刚收货两个季度），关节看小米汽车能不可稳住毛利率。

是以小米刻下其实进入了一个十分玄机的景色：互联网奇迹在养手机，手机在养汽车，今天赚的钱在养翌日的AI。小米这份财报里最密集的关节词，其实不是手机、不是汽车，而是AI。本年AI干与至少160亿元，将来三年600亿元，Q1研发用度90亿元，同比增长33.4%。

小米AI的中枢竞争力到底是什么？若是看模子智商，小米阶梯其实和DeepSeek很像，开源、蒸馏、微调、工程优化，通过快速跟进把智商拉到第一梯队，而不是像OpenAI那样去赌基础模子代差。这条阶梯并不丢东谈主，因为今天全球AI产业也曾越来越像安卓期间的百花都放。真确进军的，不是模子自身——开源花式下基模智商会拉平，最终全球都大差不差，关节看谁最能把AI镶嵌真实场景，然后赚到钱。

最近一个月股价翻倍的联思给出了另一种谜底，它的中枢增长能源不是PC，而是奇迹器和AI基础要领，Infrastructure Solutions Group收入暴增，AI奇迹器订单储备高达210亿好意思元，本体上吃到的是AI基建红利，黄仁勋讲AI“五层蛋糕”，第四层即是企业级Infrastructure。联思赚的是“淘金期间卖铲子的钱”，就怕杨元庆作念梦都没思到：我方勤周折奋作念奇迹司理东谈主，苦哈哈各式折腾几十年，还不如AI这一波红利几个月带来的功绩和增量，还的确罗致比尽力进军。

何润东在家里接到了张凌赫丢过来的“霸王”红利，咱们诚然不可只调治他命好，压根原因照旧他当年演项羽就很尽力，很逼真，很经心。联思、Intel、三星电子、SK海力士、好意思光科技、江波龙们，以致英伟达其实当年也没预见今天的泼天高贵的，但一切都离不开它们前些年一直踏踏实实地作念好当下的事情。

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这样看，小米距离接住我方的泼天高贵还早。它最性感的场所，不是罗福莉搞的模子，不是AI to B的AI基建，而是物理寰宇的AI进口。全球很少有公司同期领有手机、汽车、电视、空调、音箱、机器东谈主、操作系统、AI Agent这样全、这样厚的品类，在将来这即是物理AI的超等进口。

是以你会发现，小米系数AI当作都在往“系统级Agent”激动。手机上作念Xiaomi miclaw，将来和超等小爱和会；汽车上作念OneVL，把VLA、寰宇模子、潜空间推理长入；家居里激动大模子落地；机器东谈主获胜进汽车工场实训。它思作念的，细目不是聊天机器东谈主，小爱同学是小米玩儿剩下的，酌夺算副本，它在作念的是一个横跨“东谈主车家”的AI超等系统，是以小米越来越像一家“消耗级AI硬件公司”，而不是传统硬件公司。

AI Agent是将来的东谈主机交互进口，以及物理寰宇与数字寰宇的桥。领有最多终局、最多场景、最多用户行为数据的公司，表面上最有上风，是以小米的将来很性感，但今天有点骨感：AI暂时赚不到钱，汽车还在亏钱，手机暂时缺少增长能源。

好在小米现款流很稳亚博(中国)体育app，AI这波超等红利它完全等取得，接得住。